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　　ob体育app1. 亨通光电：全球信息与能源互联解决 方案服务商，享受行业红利业绩加速 发展

　　亨通光电专注通信和能源两大领域发展，主要经营光纤光缆、海缆及特种电缆等产品， 主要面向通信、电力、能源、海洋、航天及全球通信能源等方向，已经成为全球信息与 能源互联综合解决方案服务商。根据最新公告，公司目前属于全球光纤通信前三强，截 止至 2021 年，公司光纤网络的全球市场占有率超过 15%。此外，公司具备集设计、研 发、制造、销售与服务垂直一体化的综合能力，通过全球营销网络布局以及产能建设使 得公司成为中国光纤网络、电力电网领域规模最大的系统集成商与网络服务商。

　　亨通光电成立于 1992 年，2003 年正式在在上交所挂牌上市。从展历程可以看出，公司 以线缆技术为基石不断扩展业务领域，形成了以光通信、智能电网、海洋能源与通信三 大主营业务板块，主要历程分为以下几个阶段： 第一阶段（1992 年-1999 年）：成立初期，以光纤光缆业务为核心基石。1992 年，成立 吴江市光电通信线 年，亨通光电公司前身中日合资吴江妙都光缆公司成立。 1994 年，正式成立江苏亨通集团公司，开始研发光纤光缆技术并进行试验，同时获得信 息产业部首批电信设备进网许可证。直至 1999 年 10 月，公司经过股份制改革设立亨通 光电公司，主营业务为光纤光缆。 第二阶段（2000 年-2013 年）：加速发展，布局电力海洋业务，多主业协同发展。2003 年，公司成功上市后开始多主业协同发展布局，不断设立或收购相关产业公司， 2009 年，设立亨通高压电缆公司，开始拓展强电力电缆、特种线缆市场，并同步进军海电缆 及光缆； 2010 年，收购亨通线缆和亨通力缆，积极开拓海洋通信业务。2013 年，公司 正式开始布局海洋工程。 第三阶段（2014 年-至今）：持续拓展多元化业务，打造全球能源互联系统集成解决方案 服务商。2014 年，公司通过设立亨通网智公司，切入运营商网络优化服务领域；2015 年，通过收购优网科技布局大数据业务和网络安全；2018 年，为了快速切入海洋工程市 场，公司收购亨通海工、亨通蓝德、华厚能源等公司；2020 年，通过收购华为海洋，进 一步完善公司海洋通信产业链布局。

　　以光纤光缆为抓手，不断拓展跨海洋通信、风电工程以及智能电网业务：公司在以单模、 多模及特种光纤光缆、电力电缆为核心的基础上，不断设计研发海底电缆、光缆，动态 海底电缆及光纤复合海底电缆等产品线，着力发展海洋通信工程；此外，立足于海洋通 信工程，延伸打造海上电缆铺设与维修业务以及风电工程总承包。同时，公司跟随国家 十四五政策导向，积极延伸新能源等业务场景，创造业绩新增量。

　　根据公司 2021 年年度报告披露，公司光通信/海洋能源&通信/智能电网/工业智能/铜导体 产 品 分 别 实 现 营 收 62.52/57.52/169.95/30.23/68.46 亿 元 ， 占 比 分 别 为 15.15%/13.94%/41.18%/7.32%/16.59%。其中，光通信板块受益于国家政策及市场需求， 仍存在较大的增量空间；海洋电力&通信板块为公司近年来重要战略规划发力点。

　　公司股权结构清晰，协同促进公司业绩发展：公司第一大股东为亨通集团，持股 24.05%，公司实际控制人崔根良先生通过直接或间接形式持股 18.15%。此外，根据公 司 2022 年三季度报告披露，在一季度新增香港中央结算有限公司，中车金证投资有限 公司以及广东省铁路发展基金有限责任公司等股东外，该报告期股权结构无重大变化。

　　子公司业务清晰，多领域发展助力公司成长：公司各子公司业务板块明确，协同配合助 力公司各项主营业务发展，目前公司主要经营光通信、海洋能源与通信、智能电网和工 业智能业务以及铜导体产品为主的五大业务领域。

　　管理层技术背景深厚，全方位助力公司发展：公司董事会成员均拥有高等学府教育背景， 其中，董事成员均拥有丰富行业从业经验及资质证书；独立董事成员涉及经济金融、法 律、半导体物理与器件、海洋工程等技术领域的专业人员，公司高管组织结构全面，能 够从多层面、多角度为公司整体经营水平、战略规划、技术研发及管理决策等方面提供 强有力的支撑。

　　建立长效奖励机制，通过员工持股奖励方案，促进员工与企业共同成长：公司形成了以 人才为核心的创新管理体系，建立了人才领先战略和薪酬激励体系构建企业和员工的命 运共同体，推动公司长期、可持续发展。公司已完成两期员工持股奖励方案，奖励中高 层管理人员、核心技术骨干、海内外一线优秀市场人员及突出贡献人员；目前正积极推 进第三期（2018 年-2022 年）员工持股奖励方案，所奖励人员涉及公司高管、重要中层 管理人员、关键技术骨干人员以及所属期内对公司发展与效益增长有重大贡献人员。 积极引进研发与管理型人才，持续推进公司业绩提升：截止至 2021 年，公司共有 15431 名员工。从人员专业构成来看，其中生产型员工 7872 名，占比 51%，同比增加 5.69%； 技术型员工 3011 名，占比 19%，与 2020 年基本持平。从人员学历构成来看，共有博士 生 51 名，硕士 815 名。我们认为，生产型与技术型员工比例的不断提升源于公司产能 的不断扩大与研发的不断投入。

　　公司整体经营业绩实现稳健发展。2021 年公司实现营业收入 412.71 亿元，同比增长 27.44%；实现归母净利润 14.36 亿元，同比增速 35.28%。2022 年前三季度实现营业收入 346.52 亿元，同比增长 16.24%；实现归母净利润 14.2 亿元，同比增长 7.9%。2022 年 Q3，公司实现营收 125.47 亿元，较去年同期增长 6.74%；实现扣非净利润 5.92 亿元， 较去年同期增长 8.44%。其中，非经常性损益项主要为美国公司股价下跌影响，前三季 度共计拖累净利润约 1.7 亿元。

　　从时间轴整体向前推进来看：公司自 2017 年至 2021 年，光网络与系统集成业务曾贡献 最多的营收，但随着运营商光纤光缆集采体量下降，加之光纤光缆执行价格处于底部位 置，该业务的增速急剧承压，占总营收比例下滑明显；得益于公司在海洋电力通信和智能电网传输业务的布局，公司海洋电力通信产品业务、电力传输产品与系统集成业务整 体营收均保持稳健增长，后者逐渐替代光网络成为占公司总体营收最大的业务；此外， 公司铜导体产品、工业特种指控产品业务保持相对稳定。

　　截止至 2022Q3，公司净利率呈现企稳回升态势。2021 年整体销售毛利率为 15.95%，销 售净利率为 3.82%，较 2020 年（3.58%）增加 0.24pct。从盈利能力来看，公司受到业务 结构占比调整、上游原材料涨价的影响，整体销售毛利率水平维持在 15%-21%之间，销 售净利率维持在 4%-9%之间。2022 年前三季度，公司销售毛利率为 16.07%，销售净利 率为 4.41%。

　　从主营业务拆分情况来看，公司光通信/海洋能源&通信/智能电网/工业智能/铜导体产品 2021 年销售毛利率为 15.21%/47.11%/13.34%/14.65%/1.05%。 公司海洋能源&通信业务销售毛利率对整体贡献很高，主要是海洋能源&通信产业毛利 较其他主营业务较高导致，且公司在跨洋通信业务开展上，目前全球只有来自美国、法 国、日本和中国四个国家的四个企业实施了全产业链的布局，而亨通光电是国内唯一一 家具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发生产制造能力及跨洋通信网络系统解决方案的全产业链公司。另外，海洋能源&通信工程未来市场需求高企，加 之亨通光电技术壁垒较强，进一步放大了能源&通信产业对公司收入的支撑作用。 光通信销售毛利率呈企稳现象，主要因为目前市场可提供产品供应商较多，产品更新迭 代速度较快，随着各公司研发的投入，技术壁垒逐渐攻克。2017 年至 2021 年，公司智 能电网、工业智能与铜导体产品三大主营业务销售毛利率均保持稳定发展。

　　根据公司 2021 年报及 2022 年三季报披露，公司 2021 年销售/管理/研发/财务费用分别为 11.36/13.70/16.04/5.07 亿元，分别同比增长 20.74%/23.12%/32.07%/-25.43%；2022 年前 三季度发生销售/管理/研发/财务费用分别为 8.26/9.65/15.9/3.2 亿元，分别同比增长 6.9%/5.93%/25.33%/-27.05%。 其中，销售费用和管理费用有小幅波动；研发费用显著增加主要原因是公司进一步加大 在 5G 光纤通信、光纤预制棒、大容量高速海底光缆集成系统、超高压陆缆、超高压海 缆交流和直流系统、海上风电等领域新技术和新产品的研发投入；财务费用显著下降主 要得益于上半年贷款利率下降及汇兑收益所得。

　　公司整体费用率管控良好，期间费用率持续下降：公司近几年来，销售/管理/财务费用 率保持稳中下降的趋势，整体费用率得到了良好的管控，期间费用率持续下降,整体维持 在 11%-14%之间。 2021 年，公司期间费用率为 11.19%，较 2020 年（12.19%）下降 1.00pct；公司 2022 年 前三季度期间费用率为 10.68%，同比 2021 年前三季度（11.37%）下降 0.70pct。2022 年 前三季度，公司销售/管理/财务费用率分别为 2.38%/2.78%/0.92%。

　　据 IEA 统计，若未来地球温度上升控制在 1.5℃以内，那么在 2050 年全球海上风电装机 需达到 2,000GW，而目前装机量还不到这一目标的 2%。据 GWEC 数据显示，2021 年全 球风电累计装机量达到 837GW，同比 2020 年增长 12.80%；2021 年全球新增风电装机 93.6GW。我们认为，基于全球能源发展及碳中和目标，未来海上风电市场空间广阔。

　　全球海上风电布局持续加快，海上风电占比不断提升：据 GWEC 数据显示，2021 年全 球陆上风电累计装机量 782GW，同比增长 10.30%；海上风电累计装机 57GW，同比增 长 58.33%。2021 年全球陆上风电新增装机 72.5GW，同比 2020 年下降 17.99%。海上风 电新增装机 21.1GW，同比 2020 年增长 205.80%。

　　海上风电市场前景广阔，未来发展需求高企：据全球风能理事会预测，自 2022 年起的 未来五年间，全球风电容量将新增 557GW，2022-2026 五年 CAGR 为 6.6%。2026 年全 球风电装机容量将新增 128.8GW。其中，陆上风电装机容量新增 97.4GW，海上风电装 机容量新增 31.4GW，海上风电增速为 28.12%，整体市场发展需求持续高企，保持强劲 势头增长。

　　此外，根据全球风能委员会数据显示，2021 年，海上风能投资首次超过海上石油和天然 气，全球海上风电在实现了 21.1GW 的新增并网，超过 2020 年新增并网容量的三倍，创 造了历史最好成绩。从地区分布来看，中国海上风电增量占全球的 80%位列第一，英国、 越南、丹麦分别位列第二、三、四位。据彭博新能源预测，预计到 2035 年，全球海上 风电累计装机将达到 400GW，和 2021 年 55.5GW 的装机相比增长超 7 倍，中国、英国、 美国、德国、荷兰将位居前五。

　　“双碳”目标推出，打开海上风电发展空间：国务院印发的《2030 年前碳达峰行动方案》 提出，全面推进风电大规模开发和高质量发展，到 2030 年，风电、太阳能发电总装机 容量达到 12 亿千瓦以上。同时，《十四五规划和 2035 年远景目标纲要》也提出将大力 提升风电发电规模，有序发展海上风电。 在国家大力支持新能源发展，推进“双碳”目标达成背景下，海上风电发展空间进一步 打开，全国各沿海地区海上风电规划及支持政策陆续出台。

　　根据沿海各省份海上风电相关政策统计，“十四五”期间全国海上风电规划总装机量超 100GW，新增并网 50GW 以上，预计 2020-2025 期间，我国海上风电累计装机复合增长 率将达到 45.68%，海上风电发展将进入快车道。 此外，中国水规院风电处推进中国深远海海上规划，规划总体布局将围绕山东半岛、长 三角、闽南、粤东、北部湾五个千万千瓦级海上风电基地，共布局 41 个海上风电集群， 总容量约 290GW。 地方补贴相继推出，有力支持海上风电发展：海上风电成为十四五重点发展产业，各省 纷纷出台相关政策及地方补贴，推动整体国内市场的快速迭代与创新，地方补贴政策的 推出将进一步加快海上风电产业发展。

　　公司拥有海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩 打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链，是国内 能够提供完整生命周期服务的海底电缆厂商之一。 公司布局全球海洋电力市场。东北、山东、江苏、浙江、福建、广东，公司的建设项目 遍布全国。2020 年，公司承建了全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场—葡萄牙海上浮 式风电项目，打破了国外垄断，也填补了中国企业在欧洲总包海上风电输出系统建设维 护项目上的空白。近年来，公司还成功中标其他欧洲、东南亚、中东等海外项目。 公司海底电缆中高端产品优势明显，核心产品稀缺带动快速发展：公司较早开始布局海 底电缆生产能力，是国内拥有 500KV 及以上交/直海缆生产能力的三家厂商之一，拥有 丰富的项目交付经验。公司一直不断加大研发投入，设计与生产出 500kV 交流海陆缆系 统、±535kV 直流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV 三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统 等高端装备，同时具备 500kV 及以下交直流海缆软接头技术。由于海底电缆对工艺等级、 技术安全性要求极高，目前国内具有海底电缆生产能力的厂家屈指可数，随着装机大型 化的发展，220KV 及以上电压等级海缆占比有望持续提升，海底电缆电压升级趋势显著， 具备高压海缆能力的厂商有望受益。公司作为海底电缆国内龙头企业之一，在中高端产 品的布局优势将进一步得到体现。

　　拥有当地码头资源先发优势，产能布局靠近沿海地区有望受益：公司的海缆生产基地位 于苏州常熟。此外，公司江苏射阳项目正在建设中，广东揭阳项目也在规划中，将有助 于获取广东、江苏等地区的海上风电招标订单，有望持续受益十四五期间核心地带业务 带来的增量。

　　海底光缆是全球互联网和云计算行业的重要基础设施之一，是当代全球通信最重要的信 息载体，全球 99%的国际数据都是通过海底光缆进行传输。据 TeleGeography 统计，截 止至 2021 年末，全球目前正在使用的海底光缆共 436 条，对应 1245 个登录站点，总长 度超过 130 万公里。

　　据 STF 预估，海底通信光缆系统将于 2022 年达到 70 亿美元的市场规模，折合约 445 亿 元人民币。从地域来看，亚洲内部航线 亿 元人民币。

　　从海缆发展历史看，海缆通信系统已有 3 次建设高潮。第一次为 1999-2002 年全球互联 网泡沫时期，第二次则为 2009-2012 期间，数据中心开始成为驱动国际海缆通信网络建 设的最大驱动力。第三次为 2017-2018 年，全球数据中心在该时期高速扩张。 从部署的海底通信系统看，据统计，全球 40%的海底光缆是 2000 年前后建设的，考虑 到海底光缆生命周期大概 25 年，40%的系统或海底光缆已经逐步进入了使用生命周期的 尾期，需要升级换代。未来几年，国际海底光缆建设有望迎来新一轮的建设高峰期。

　　目前，我国海洋信息化建设还比较薄弱，海洋信息体系还未完全成形，十四五规划中国 家明确提出建设海洋强国的战略要求，将进一步加速推进海洋通信的发展。 我国沿海省份纷纷出台产业政策扶持，国内海洋通信迎来快速发展期。浙江、江苏、广 东等沿海省份纷纷出台相关海洋经济发展规划，均提到支持海洋观测及海上风电等产业 发展，我国海洋观测行业有望迎来快速发展期。

　　海洋通信行业技术壁垒较高，在全球跨洋海缆通信网络系统中，主要只有四家被国际行 业所认可的企业具备较强的跨洋通信网络系统解决方案提供及跨洋海底光缆系统建设和集成能力。这四家分别为美国的 SubCom，法国的 ASN，日本的 NEC，中国的华海通信 （系亨通海洋控股子公司）。 国内唯一一家跨洋海底光缆系统建设与集成方案提供商，拥有技术壁垒优势： 公司目 前是具备了海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发制造，及跨洋通信 网络解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集 成、海上安装沉放、维护与售后服务）的全产业链公司。

　　亨通海洋是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型最多的企业，是国内唯一通过 5000 米水深国际海试的企业。公司通过自主研发创新，攻克了海底光缆系统万公里光电 传输、万米水深耐压及水密氢密技术，研制出具有自主知识产权的海底光纤、海底光缆、 海底中继器与分支器等核心产品，打造出海底光缆系统全产业链。截至 2021 年底华海 通信已累计签约 119 个海底光缆项目，项目范围覆盖全球。 根据 STF Industry Report 的统计，从 2017-2021 年海底光缆部署公里数看，华为海洋排 名第四，而从该时期整体系统部署数量看，华为海洋排名第三，综合市场份额占比在 10%-15%。

　　三大运营商集采价格回弹，行业供需平衡向好发展：据运营商招标数据显示，2021 年 10 月中国移动普通光缆集采成交均价 64 元/芯公里，较 2020 年同期提升 50%；2022 年 1 月中国电信室外光缆集采均价 80 元/芯公里，较 2021 年同期提升 45.45%。我们认为， 两次集采价格持续上升可反映出，光纤光缆行业在经历近两年产能扩充加速、价格下滑 压力后，中低端产能正逐步出清，行业供需平衡将向好发展。 海外市场网络化投资建设进程加速，光纤光缆出口迎来发展机遇：随着欧盟、东南亚以 及我国“一带一路”沿线国家和地区对网络化、数字化的需求高涨，各国家及地区纷纷 推出扩大网络覆盖、提升网速的相关计划，加大网络投资力度。STL 最新数据显示，发 达国家与发展中国家 FTTH 渗透率仍较低，相比国内已经实现超过 90%的用户覆盖率仍 有较大差距，市场空间广阔。 东南亚、欧盟、巴西等国家和地区的网络连接需求高潮，以及数字基础设施建设投资规 模持续扩大，将进一步刺激光纤光缆需求增加。据海关数据显示，我国光缆出口量从 2019 年的 79.8 亿米增加至 2021 年的 105.1 亿米；据 Reports and Data 最新报告，2030 年 全球光纤市场规模将达到 111.8 亿美元，预测期间 CAGR 有望达到 9.3%。

　　4.2 5G 布局与千兆网建设赋能，移动互联网放量将至， 光纤光缆行业发展向好

　　5G 网络布局建设平稳推进，国内基站增建蓄势待发，有望推动光纤光缆行业发展：工 信部数据显示，2021 年，全国移动通信基站总数达 996 万个，全年净增 65 万个。其中 4G 基站达 59 万个，5G 基站为 142.5 万个，全年新建 5G 基站超 65 万个。 2022 年 11 月，工信部印发的《“十四五”信息通信行业发展规划》指出，到 2025 年， 每万人拥有 5G 基站数达到 26 个。以此计算，2025 年国内 5G 基站目标数约为 366.6 万 座，这意味着在近 4 年需要新建至少 224 万个基站以完成目标，市场空间广阔。 光纤光缆是 5G 信息传输网络的重要基石，这是因为 5G 基站的接入、回传均需要用到光 纤资源。5G 网络建设有序推进有望带来增量市场，进一步推动光纤市场的发展。此外， 国内 5G 规模建设将采用独立组网的模式，市场需求可观，亦有利于光纤光缆行业发展。 千兆光纤网络建设加快推进，渗透率快速提升：工信部数据显示，截至 2021 年底，三 家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 5.36 亿户，全年净增 5224 万户。其 中，千兆及以上接入速率的用户为 3456 万户，同比增长 440%，比上年末净增 2816 万 户，在本年净增的固定互联网宽带接入用户数中占比已达 53.91%，千兆光纤网络呈快速 发展的趋势。2021 年 11 月，工信部印发的《“十四五”信息通信行业发展规划》指出， 到 2025 年，千兆宽带用户数达到 6000 万，五年复合增速超 58%，千兆网渗透率有望进 一步提升。

　　移动互联网放量时代将至，刺激网络扩容和升级：据工信部统计，2021 年我国移动互联 网接入流量达 2216 亿 GB，同比增长 33.9%。其中，手机上网流量达到 2125 亿 GB，比 上年增长 35.5%，在移动互联网总流量中占比为 95.9%。全年移动互联网月户均流量 （DOU）达 13.36GB/户·月，比上年增长 29.2%；12 月当月 DOU 达 14.72GB/户，创历 史新高。据 Statista 预测，中国数据流量到 2025 年有望保持年均 30%的增长并最终达到 48.6ZB，，存在明显增长空间。 “双千兆”计划落实在即，大容量高速率光传输系统和新型光纤光缆需求旺盛：2021 年 3 月工信部印发《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023 年）》，该“双千兆”计 划提出，为提升骨干传输网络综合承载能力，要给基础电信企业持续扩容骨干传输网络 提供政策支持，鼓励在新建干线中采用新型超低损耗光纤，加速推进新建干线Gbps 超高速、超大容量传输系统建设。光纤光缆作为光通信网络的重要传输通 道，网络质量的好坏一定程度上取决于其性能。我们认为，在未来大容量高速率光传输 系统的发展要求下，新型光纤光缆市场需求旺盛，具有较好的发展前景。

　　据 DellOro Grou 预测，头部云厂商资本开支将在 2022 年进入扩张周期，前 4 大云服务 提供商（亚马逊，谷歌，Meta 和微软）资本投入持续攀升，其数据中心资本支出将超过 200 亿美元，全球数据中心资本支出也将同比增长 17%。光模块是光电信号的关键转换 设备，构成元宇宙虚拟空间与真实空间之间流量转换的核心硬件基础，随着元宇宙建设 浪潮的兴起，光模块市场需求有望搭上行业“顺风车”充分受益。据 LightCounting 统计， 2020 年全球光模块市场达到 80 亿美元，预计在 2026 年达到 145 亿美元，其中， 400G/800G 高速光模块的销量将占到 60%。 当前，随着硅光方案逐渐成熟和商业化部署，产业内部将迎来新一轮技术迭代周期。硅 光子技术架构有助于以更低成本实现更高的光电传输产能、支持数据中心以更低能耗保 证信息传输可靠性，拓展多元功能嵌入方式，从而满足未来超大体量数据传输需求。据 LightCounting 统计，2020 年硅光市场规模大约在 20 亿美元左右，预计 2026 年硅光市场 规模将接近 80 亿美元，硅光市场份额有望从 25%提至 50%以上。

　　4.4 位居光纤光缆行业龙头，公司为光网络建设与集成提 供全产业链解决方案

　　公司位居光纤光缆行业龙头，为光网络建设与集成提供全产业链解决方案：根据《2020 年全球光纤光缆最具竞争力企业 10 强》榜单评选结显示，亨通光电居于全球第三。公 司的光网络与系统集成业务主要包括光棒、光纤、光缆、光器件的研发、生产和销售， 通信工程设计、施工、总承包，以及通信运营服务。公司光棒产能丰富、自给率高，这 有助于公司在新一代绿色光纤预制棒自主技术上发挥成本优势，提高规模效应，持续提 升通信网络业务市场竞争力。

　　光缆集采量价齐升，公司集采份额稳步提高，有望享受行业上行红利：中国移动 2021- 2022 年普通光缆集采规模达 1.42 亿芯公里，同比增长约 20%。价格方面，中国移动光 缆均价从 2020 年 42.45 元上升至当前 63.95 元/芯公里，同比上涨 50.64%，中国电信光 缆均价从 2020 年 48.23 元上升至当前 72.40 元/芯公里，同比上涨 50.11%，运营商集采 价格回暖带动公司光网络板块盈利能力提升。此外，公司的集采中标份额稳定，2018- 2021 中国移动和中国电信普通光缆的集中采购中，公司中标份额均位居前三。

　　高速光模块产品矩阵进一步丰富，当选国家重点研发计划项目唯一提供商：继 2021 年 成功发布量产版 400GQSFP-DDDR4 硅光模块，并在 2021OFC 光纤通讯展览会上发布并 展示了基于 EML 的 800GQSFP-DDDR8 光模块后，公司在 2022OFC 光纤通讯展览会上 发布并现场演示了 800GQSFP-DD2×FR4 光模块，自此，公司进一步丰富了其 400G 和 800G 高速光模块系列产品，待客户评估结束后将积极推动其量产化工作。 此外，公司在 5G 通信与数通领域实现多个前沿技术突破，入选中国电信国家重点研发 计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程(400G 高速光 模块、100G 高速光模块)项目和“低功耗高集成度高性能 100G 光传输系统研究与应用 示范”建设工程(100G、400G 高速光模块)项目，成为这两个项目高速光模块唯一提供商。

　　5. 智能电网传输：政策导向与产业景气 双向利好，公司电力电缆基本盘稳固

　　双碳目标推动电能逐步替代其他能源成为主要终端能源消费类型，刺激电网投资建设进 程加速。据中电联数据显示，我国电力消费规模在近年来增长趋势明显，2011 年全社会 用电量 4.69 万亿千瓦时，2021 年全社会用电量 8.31 万亿千瓦时，可见十年期间我国电 力电力消费规模近乎翻倍；预计 2022 年全社会用电量将进一步增加至超过 8.7 万亿千瓦 时，同比增长超过 5%。 据国家电网《“碳达峰、碳中和”行动方案》，2020 年我国电能占终端能源消费比重达到 27%；为实现碳达峰、碳中和目标，预计 2060 年电能占终端能源消费比重将达到 70% 左右。总体来看，电能将逐步成为最主要的能源消费品种，取代煤炭在终端能源消费中 的主导地位。

　　5.1.2 智能电网和特高压建设稳步推进，有望推动国内电线电缆市场高速发展

　　近年来，我国电线电缆行业收入呈持续增长态势，一方面得益于我国电力传输、轨道交 通、汽车等下业的发展，另一方面受益于特高压输电建设和电网改造的政策支持。 我们认为，随着智能输配电网建设与特高压网架建设投资支出的不断加大，我国电线电 缆行业市场景气度高，有望得到高速发展。 数据显示，2017 年-2020 年我国电线电缆销售收入总体呈波动增长态势，2021 年中国电 线电缆行业销售收入达到 1.65 万亿元，同比增长 5.10%。预计 2022 年我国电线%。

　　依用途分类，我国电线电缆产品可分为电力电缆、电气装备电缆、导线（裸电线）、绕 组线、通信线缆、附件等五大类。其中，据 2021 年最新数据显示，目前电力电缆应用 范围最为广泛，占总市场规模 39%；电气装备用电缆次之，占比 22%；导线（裸电线）、 绕组线、通信电缆、附件的占比分别为 15%、13%、8%、3%。

　　5.2 智能电网传输建设加速，公司加大研发力度打造多维 产品线和丰富产品矩阵

　　用电量需求的逐年增加将进一步拉动电网工程投资建设。据国家电网预计，2022 年电网 投资总额将突破 5000 亿元（达到 5012 亿元），创历史新高。同时，十四五规划期间， 国家电网和南方电网规划电网建设投资额合计接近 3 万亿元，较“十三五”时期增加约 3000 亿元，我国电网建设投资额预期保持稳步增长。

　　智能电网传输建设加速，占电网总投资比例逐年增加。我国 2016 年智能电网行业市场 规模为 623.2 亿元，截止至 2021 年，市场规模带 854.6 亿元，同比 2020 年增长 7.32%。 据预测，2022 年市场规模有望突破 900 亿元。 智能电网投资规模扩大，2009-2020 年国家电网总投资 3.45 亿元，其中智能化投资 3841 亿元，占电网总投资的 11.10%。第一阶段电网总投资 5510 亿元，智能化投资为 341 亿 元，占电网总投资的 6.2%；第二阶段电网总投资 15000 亿元，智能化投资为 1750 亿元， 占电网总投资的 11.70%；第三阶段电网总投资 14000 亿元，智能化投资为 1750 亿元， 占电网总投资的 12.50%。

　　随着“十四五”规划的逐步实施，我国已经在推动能源消费革命的电能替代化石能源方 面、在推动能源供给革命的多能互补微电网建设方面、在推动能源体制革命的电力市场 建设等方面积累了丰富的项目经验和技术成果，同时还出台了一系列政策鼓励智能电网 行业发展，我们认为，未来行业将迎来重大发展机遇。

　　5.2.3 公司拥有完整智能电网传输产业链，致力打造多维产品线和丰富产品矩阵

　　公司作为国内智能电网产业联盟发起单位，上游的自有铜材加工和铜导体产品业务，可 基本满足自身生产需求，为智能电网领域系统提供解决方案，包括：超高压特高压 （500kV-1100kV）导线系统解决方案、高压超高压（66kV-500kV）海陆缆系统解决方案、 中压（10kV-35kV）海陆缆系统解决方案、智能楼宇（1kV-10kV）系统解决方案等；并 提供智能电网工程咨询、规划、设计、施工等 EPC 总包服务。 此外，公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大 的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试 系统 等全套带载试 验能力， 这些都标志着 公司具备 目前 国内外最 高电压等级 （1000kVAC/±1100kVDC）电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。

　　5.3 特高压建设迎来新一轮热潮，公司积极布局新赛道寻 求第二成长曲线 新兴产业需求催生特高压建设迎来新一轮热潮

　　国务院发布的“碳达峰”方案提出，到 2025 年非化石能源消费比重达到 20%左右，到 2030 年非化石能源消费比重达到 25%左右。随着新能源装机量的不断增加，特高压电网 已作为能源运输“主动脉”，其建设意义重大。“十四五”期间，国家电网围绕新能源大 基地项目规划建设特高压工程“24 交 14 直”，线 亿元， 比“十三五”期间多了 1000 亿。其中，2022 年计划开工“10 交 3 直”共 13 条特高压线 路，创历年开工数新高。我们认为，特高压核准和建设正进入加速阶段，有望迎来新一 轮建设热潮。

　　特种线缆相比普通线缆，具有技术含量更高、使用条件更复杂、附加值更高等特点，在 特定性能上技术指标更为优越。目前，特种电缆需求覆盖面广泛，分布于轨道交通、清 洁能源、航空航天、新能源汽车及充电桩等领域，支撑着战略性新兴产业和高端制造业 的大力发展，这也使特种电缆迎来了新的历史机遇。据前瞻产业研究院预测，2023 年我 国特种电缆的销售收入将达到 7000 亿元左右。

　　在电力特种产品方面，公司除了保持在智能电网市场持续发力以外，重点利用特种电缆 特性深耕这一细分领域，积极布局智慧城市、智慧建筑、智慧铁路及新能源方向，寻求 新兴赛道增长点。6. 盈利预测

　　结合光电行业发展前景，对公司未来三年各板块业务预测如下： 光通信：棒纤缆占该业务比重较大，2022 年主要受益于国内运营商集采量价齐升，预计 2022 年 Q1 起将按照新的价格执行交付，整体毛利率与营收水平将有较大的提升。 智能电网：该业务主要为公司电缆电线产品，过去一直保持持续稳健增长态势。我们认 为，2022 年起该业务将受益于“十四五”政策下国家五大电网加码持续的电网建设投入。 海洋能源&通信：该业务主要包括海洋能源和海洋通信两大业务领域。其中，海洋能源 业务预计受到 2022 年平价的影响相对较小，毛利率虽稍有回落，但整体产能利用及规 模预计保持稳健发展；海洋通信业务则有望受益于全球第四轮海底通信系统规模建设浪 潮。 工业智能、铜导体和其他主营收入（智慧城市业务），历年经营情况看毛利率水平和营 收规模增长都为稳定。

　　基于公司业务布局，我们预计亨通光电 2022-2024 年营业收入达到 48.3/56.4/65.2 亿元， 同比增速分别为 17.2%/16.7%/15.6%；预计归母净利润分别为 18.65/23.71/29.41 亿元， EPS 分别为 0.79/1.00/1.24 元。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）